界面新闻记者 | 陈靖

6月底以来，A股市场迎来了一轮牛市行情。上证指数从3360点附近一路攀升，在短短一个多月内连续突破3400点、3500点和3600点三大整数关口，呈现出“阶梯式跃升”的强劲态势。

截至8月21日，上证指数收于3771.10点，万得全A在此期间上涨11.65%，科创综指和创业板指表现更为突出，分别上涨17.26%和16.57%。

随着指数的快速上扬，市场赚钱效应显著增强，吸引了大量增量资金入场，两市成交额从1.2万亿跃升至1.8万亿左右。截至8月21日， 沪深两市成交额已连续7个交易日突破2万亿元。 “指数上涨-资金流入-成交放量”的正反馈循环已然形成，牛市氛围愈发浓烈。

行情带动下，证券服务类应用的用户活跃度大幅提升。易观千帆数据显示，7月证券服务应用活跃人数达到1.67亿，环比上升3.36%，与2024年的1.38亿相比，同比增长达20.89%，为年内单月最高涨幅。

其中，月活人数达到千万级别的证券服务应用有5家，华泰涨乐财富通APP以1135.58万月活位居榜首，国泰海通君弘APP月活也达979.71万。从环比涨幅来看，上榜的前50个证券类应用均呈现增长态势。

与此同时，线下证券营业部也再度迎来开户热潮。央行最新数据表明，2025年7月，居民存款减少1.11万亿元，而非银行业金融机构存款却大幅增加2.14万亿元，表明居民投资行为正逐渐变得活跃。

券商数据显示，7月A股市场新开户数达196万户，同比激增71%，环比攀升19%。华北一大型券商营业部客户经理王坤告诉界面新闻，“最近每天都有不少新投资者前来咨询开户，年轻人居多，很多都是看到这波行情后心动入场的。”

从开户人群的年龄结构来看，呈现出明显的年轻化趋势。多家券商对界面新闻反馈，近期新开户投资者中，85后和90后成为主力，占比约2/3。例如，兴业证券上海天钥桥营业部业务部总经理柳江斌表示，其所在营业部8月份以来新开户数增幅明显，环比增长在200%-300%。

华金证券上海分公司总经理他远哲告诉界面新闻，“在本轮行情中，华金证券上海分公司的新开户情况较为乐观，8月以来新开户数量较去年同期增长20%左右，环比数据同样出现增长。不过，本轮行情中，新开户数尚未达到去年‘924’行情时的规模。”

从新开户投资者的群体特征来看，主要以80后、90后、00后为主。他远哲提到，“90后和00后客户在公司近期新开户数量中占比较大，在其分公司新入市的客户里，80后和90后群体占比突出，这类群体普遍信息获取能力强，对新事物接受度高。从投资偏好来看，这两个群体对于新兴科技及创新产业板块展现出较高的关注度。”柳江斌也指出，新入市的客户以90后、00后为主，其所在营业部新开户投资者中，年轻客户群体占比约60%。

国金证券相关负责人透露，“近期公司新增开户用户中，90后与00后占比显著提升。这一现象折射出年轻群体对证券市场动态的高度敏感，作为伴随互联网成长的Z世代，社交媒体已深度融入其思维模式与生活方式。”

广发证券对界面新闻表示，新增客户的年龄分布较为均衡，80后和90后依然是主力，但00后积极入市的现象也不容忽视。

面对牛市带来的业务量增长，券商纷纷对内部系统进行升级优化。西南证券称，已成功完成理财销售系统、TA系统、资金清算系统三套核心系统的全栈信创适配上线。

这段时间，上证指数站上3700点且为冲击3800点蓄力时，“慢牛”行情已成为机构的共识，各家券商均认为，这波行情起码还要再延续两年左右的时间。

招商证券首席策略分析师张夏以万得全A指数为统计依据，对1999年至2024年这一时间段进行了划分，共分为5个时间段，并由此提出了五年周期论。在他的这一论述中，有一个显著的规律，即年份“逢4逢9”时，万得全A指数往往处于底部区域。像1999年、2004年、2009年、2014年、2019年以及2024年，该指数均处于底部区间。而在底部之后，指数通常会在两年半至3年的时间内创下一个高点。

张夏对界面新闻表示：“当我们掌握了这样一个最基本的原则和框架后就可以推测，2027年之前，指数应该都不会太差，仍将处于上行趋势。”

市场预期正悄然生变，部分此前持保守态度的券商已上调对A股走势的判断。以东兴证券为例，其在年度策略报告中曾提出，今年A股将呈现结构性慢牛行情，高点预计在3800点附近。而在最新发布的中期策略报告中，东兴证券对行情的判断出现重大调整，明确指出3400点是行情新起点，A股已步入一轮中长期慢牛，当前市场阶段远未结束。

东兴证券进一步分析称：“短期来看，市场有望向4000点整数关口发起冲击，这将进一步强化中期慢牛的市场共识，同时也有望持续激活场外资金对A股的配置积极性。从更长远的维度观察，我们坚信中国股票市场将创下新的历史高度。”

对于资本市场的后续走势，中航证券首席经济学家董忠云对界面新闻称，“当前两融余额虽然接近历史高点，但从两融余额占A股流通市值来看，本轮杠杆资金体量仍处于2014年以来51%的均值水平附近，当前流动性与预期好转驱动的牛市较为健康。”

MSCI中国指数业务原总监黄凡认为，当前A股正处于“牛市第二阶段（成长阶段）”，牛市还有后续阶段要走。

国信证券分析师王开通过复盘美股（2000年至今）、印度股市（2002年至今）、日股（2014年至今）的趋势性或阶段性长牛后也提出了类似的观点。王开告诉界面新闻，“这三个市场的长牛均为温和上涨，而非高增长、低通胀的基本面‘理想组合’，共性特征在于居民股票资产持有周期长、交易换手低，同时企业通过稳定分红+注销式回购向市场注入的资金长期高于IPO、定增与并购重组的融资加和，使市场由‘净融资’转为‘净回馈’。”

华西证券分析师李立峰对界面新闻表示，这一波中长期“慢牛”是由制度改革、资金结构优化和经济动能转换共同驱动的。

当然，支撑牛市能够持续的还有一股力量，这就是存款搬家。李立峰认为，“当前居民存款搬家仍处于早期阶段，一旦资本市场活力激发，则会产生居民存款搬家现象，从而促进‘居民配置资金入市与股市慢涨’的正反馈效应。”